【塑料机械网 明星企业】8月16日，恒力石化发布2021年半年度报告。公告显示，上半年公司实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%；实现归属于上市公司股东的净利润86.42亿元，同比增长56.65%，超过市场预期水平。对此，近20家券商发布研报，给予正面评级。
 

　　2021年上半年，面对复杂的外部环境，恒力石化业绩再创新高，呈现环比逐级改善和同比大幅提升，众多券商在研报中表达了“恒力石化盈利能力凸显，新材料未来可期”的观点。
 

 

       那么，券商看好恒力石化的基本逻辑是什么呢？

 

　　行业景气回暖
 

　　新建产能持续释放业绩

 

　　信达证券分析师指出，受益于国际原油价格中枢不断上移的成本端推动以及国内外经济增长趋稳后的终端消费修复，叠加外部需求区域复苏和海外产能因极端天气以及疫情影响导致的供给能力脆弱引发的国际订单回流，恒力石化炼化、乙烯等装置产出的重要化工品种价格和价差总体上维持和波动在强势区间，支撑了企业盈利稳定。
 

　　中信建投也表示，2021年上半年，公司2000万吨/年炼化装置、150万吨/年乙烯装置均实现满负荷稳定运行。下游产业链化工新材料产品同样受益于原料成本推动以及终端复苏拉动，民用涤纶丝、工业涤纶丝等差异化纤维品种的盈利能力加快恢复，截至八月中旬，公司主要产品FDY价格较年初上涨30%。同时，功能性薄膜、工程塑料、生物可降解新材料等供给趋紧的强势品种也维持在高价差以及高盈利水平。
 

 

　　国金证券则认为，伴随全球终端消费持续回暖，原油-PX-PTA-聚酯/化工产业链终端需求持续恢复，当前中下游景气度维持稳定，上游大体量PX-PTA产能上半年仍处于景气低点，伴随双碳对高能耗项目审批的严控，从中长期而言，大体量PX-PTA产能有望带来巨大业绩弹性。
 

中上游产业布局完善
 

　　“大化工”平台优势显著

 

　　开源证券点评认为，恒力石化已经展现出稳健的盈利能力和较强的抗风险能力。公司目前具备2000万吨炼化生产能力、150万吨乙烯项目，下游芳烃环节包括年产450万吨PX、120万吨纯苯和1660万吨PTA(其中惠州基地500万吨在建)，烯烃环节包括年产180万吨纤维级乙二醇、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯，煤化工环节包括年产75万吨甲醇、40万吨醋酸、30万吨纯氢和12.6万吨液氮等多种化工品产能，向下游各线路的新材料产业链输送和储备国内紧缺、高附加值的高端化工品、中上游原材料及附加气体。
 

　　此外，炼化基地的炼化装置、煤化工装置、乙烯装置和PTA装置都通过管道一体化连接贯通，节省了大量中间费用和运输成本。公司具备世界级炼厂的业务战略布局、一体化产能配套与顶配公用配套，也为公司下一步持续开辟下游化工新材料产业链打下了坚实的原材料基础和产业配套条件。

　　方正证券则分析表示，公司现有1160万吨/年PTA产能，是全球产能规模最大、技术工艺最先进、成本优势最明显的PTA生产供应商，也是行业内唯一一家千万吨级以上权益产能公司。同时，公司在惠州的2条合计产能500万吨/年PTA生产线正在稳步建设中，项目投产后，将在进一步扩大公司PTA规模优势和成本优势、巩固公司龙头地位的同时，进一步做大和完善中上游产业布局，为未来下游各类新材料业务的持续拓展预留空间和铺设路径。
 

 

新材料多点开花
 

　　深化加工引领成长

 

　　万联证券表示，公司以上游“大化工”平台为支撑，积极向下游高端新材料和精细化工领域进行业务拓展，旨在形成全产业链一体化协同发展模式，现已逐步将下游新材料业务由差异化聚酯纤维拓展至功能性薄膜、工程塑料、可降解塑料等热点领域。
 

　　公司子公司康辉新材目前是国内最大PBT生产商以及中高端MLCC离型基膜生产商、国内唯一能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜生产商。同时康辉新材拥有26.6万吨BOPET功能性薄膜产能、3.3万吨自主研发PBAT产能等。上半年康辉新材共计贡献净利润7.34亿元，预计下半年随着3条功能性薄膜生产线(12万吨/年)以及4条工程塑料/PBS类改性生产线(3万吨/年)投入使用，新材料业务将为公司贡献更可观的利润增长。公司另有45万吨可降解塑料项目和包含47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT以及8万吨改性PBAT的80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目正在建设中，总体来看新材料板块业务近年内维持高增长的趋势较为明确。

　　中泰证券则指出，在差异化聚酯纤维领域，公司启动了江苏轩达(恒科三期)150万吨绿色多功能纺织新材料新项目建设，投产后预计年均利润总额约13亿元。同时，德力二期120万吨民用丝与苏州本部140万吨工业丝新产能也正处于项目规划阶段，将随审批进度或项目实施条件逐步快速启动建设，项目建成后将进一步提升公司民用涤纶丝业务板块的技术厚度、研发属性与产品附加值。
 

　　信达证券则分析认为，公司启动建设的恒力化工新材料配套项目，核心为30万吨/年己二酸产能，在构建可降解塑料全产业链同时，也提供了发展尼龙66的可能性。未来公司除了瞄准高增长、高潜力的新材料市场，还将加速规划和完善C2-C4烯烃产业链的深加工能力，包括规划苯乙烯下游的聚苯乙烯(PS)产能，规划丙烯下游的丙烯腈产能并结合苯乙烯和丁二烯进一步规划ABS产能，规划丙烯、环氧乙烷、甲醇、纯苯下游的电池级碳酸二甲酯(DMC)、苯酚、丙酮、双酚A产能及其下游的聚碳酸酯(PC)产能，规划聚醚多元醇(EO/PO)产能。公司将加强从“大化工”平台向下游化工新材料产业链的辐射，不仅限于聚酯新材料领域，也将加深在炼化下游化工新材料领域的产品布局，打造“炼化+化工新材料”一体化的石化龙头企业。

　　除新规划的四个项目以外，恒力石化正快速布局锂电隔膜等新能源材料业务领域，目前已实质性启动锂电隔膜新产品产能建设的各项准备工作。对此，国金证券指出，在双碳严控高能耗低附加值情况下，恒力石化半年报公告持续推进各产业链的深加工，并公告在锂电、工程塑料、聚氨酯等7大产业链进行布局，逐步进入新材料以及新能源市场。高研发费用投入有望加快各环节技术及产品研发推进速度，大炼化龙头的一体化规模化优势相比单一环节的新能源或半导体材料企业，一旦攻克技术，也将具备明显的成本优势及综合竞争力。
 

　　华安证券也表示，在“双碳”目标下，公司依托现有的原料加工资源、外购资源空间和装置优化潜力，以“恒力速度”积极布局包括可降解新材料产业链、锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链等高增长、高潜力新材料领域，不断强化“大化工”平台的综合优势，未来可期。